初代大侠李慕白（周润发饰）有意退出江湖。他委托红颜知己玉秀莲（杨紫琼饰）将清明剑交给贝勒大人（郎雄饰）收藏，不料当晚被玉娇龙（章子怡饰）偷走。玉秀莲暗中调查也知道是玉府的玉娇龙小姐。她试图迫使玉娇龙归还剑以避免受伤。然而，李慕白发现了杀害师父的蓝眼狐狸（郑佩佩饰）的踪迹。她躲在玉府，收玉龙为徒。玉龙想用绿鬼之剑斩断阻碍罗笑虎（张震饰）的枷锁，他们私下决定终身大事。关系变得复杂了。玉秀莲和李慕白珍惜玉龙的宝贵才能，并悉心指导他们，但玉龙却不听劝阻...